La Concentración de la Propiedad en Brasil: Análisis del Impacto en el Rendimiento, Valor y Riesgo de las Empresas

Resumen

La estructura de gobernanza corporativa en Brasil está marcada por la fuerte concentración de la propiedad y el control de un accionista o un bloque de control. La teoría representa los impactos potenciales de concentración de la propiedad en el desempeño corporativo a través del efecto de los ajustes concernentes a el efecto incentivo y atrincheramiento. Primero, la existencia de un controlador tiende a reducir los costes de agencia incurridos por la empresa y por lo tanto representa beneficios. Sin embargo, los altos niveles de concentración de la propiedad puede resultar en la expropiación de los accionistas minoritarios. Se estima empíricamente la eficacia del mecanismo de gobierno corporativo para el rendimiento y en qué medida el riesgo afecta la estructura de propiedad de las empresas. Entonces, el objetivo principal de la investigación fue investigar la relación entre la estructura de propiedad y control y el valor, el rendimiento y el riesgo de las empresas brasileñas no financeiras listadas en el mercado BM&FBovespa entre los años 2004 a 2012. Este trabajo está clasificado como descriptivo, cuantitativo y utiliza datos secundarios obtenidos de las bases de datos Economática®, de la Comisión de Valores Mobiliarios (CVM) y del sitio de BM&FBovespa. Procedimientos econométricos incluyeron el uso del modelo de regresión con datos de panel. Los resultados mostraron una relación negativa y estatísticamente significativa entre la concentración de los derechos de voto y el valor de mercado (medido por la Q de Tobin), corroborando Claessens et al. (2002) y el efecto atrincheramiento. Las variables de rendimiento (ROA y EBITDA) y de riesgo (volatilidad de los rendimientos de las acciones) no fueron significativamente afectadas por la concentración de propiedad. Acerca de las dummies de crisis (2008), en la especificación del valor, el signo negativo para el valor  indica que en tiempos de crisis, las estructuras más concentradas penalizan el valor de la empresa. A su vez, los modelos de riesgo, maniquíes alternaron señal durante períodos, como el choque de pico de las empresas más concentradas mostraron una mayor volatilidad, pero luego la misma estructura de la propiedad y el control ha reducido la volatilidad.