Efeitos de risco de mercado e regime de caixa sobre a relação liquidez-rentabilidade

Abstract

Este trabalho analisa a relação entre a liquidez e a rentabilidade em 448 empresas não financeiras brasileiras de capital aberto, listadas na BM&FBovespa, por meio da análise de dados em painel dinâmico, formados com seus dados financeiros anuais no período de 1994 a 2009. Pela teoria de trade-off, essa relação tem sinal negativo por se tratar de um dilema no qual o aumento na liquidez requer redução na rentabilidade. O sinal positivo nessa relação é fundamentado na hipótese da liquidez como consequência da rentabilidade, bem como na teoria de agência. Enquanto os trabalhos empíricos anteriores no Brasil têm apresentado divergências no sinal dessa relação, as evidências obtidas por este estudo mostram que essas divergências podem ser decorrentes das diferenças nos períodos considerados. Adicionalmente, os resultados indicam que o sinal depende do regime de caixa em que as empresas se encontram. Por sua vez, os aumentos no risco de mercado de capitais reduzem a liquidez nas empresas, em média. Porém, nesses momentos, as empresas com rentabilidades maiores tendem a aumentar a sua liquidez, provavelmente por precaução, por estarem em melhores condições financeiras do que as empresas com rentabilidades menores.