Flexibility and uncertainty in agribusiness projects: investing in a cogeneration plant
Palavras-chave:
Bioelectricity, cogeneration, real options, flexibility, mean reversionResumo
Energy generation from biomass has become a source of increasing interest due to growing environmental concerns and the depletion of the world's fossil fuel reserves. In this paper we analyze a sugar and ethanol producing sugar cane mill in Brazil that has both the option to expand and to add a cogeneration unit to allow the sale of surplus bioelectricity generated from sugarcane bagasse, where the second option is conditional on the first one being exercised. We model sugar, ethanol and electricity prices as geometric mean reverting processes, and apply the real options approach to determine the value of this managerial flexibility, considering that these options have three distinct underlying assets. The option to expand production is a function of the expected future prices of sugar and ethanol, while the decision to invest in the cogeneration plant will depend on future prices of energy. Both decisions are modeled as American type compound options over their respective underlying uncertainties. The model is then solved using the non censored binomial mean reverting lattice proposed by Bastian-Pinto, Brandão and Hahn (2010) using the DPLTM software. The results indicate that significant value can be derived from the flexibility to choose the optimal timing of investment in both options: the investment in cogeneration unit adds an amount equivalent to the value of the expanding sugar and ethanol production, and represents up to 44% of the project´s static NPV of R$ 195.9 million. We conclude that given that only half of the sugar cane crushing mills currently have cogeneration units installed and given the increasing demand for cleaner and renewable sources of energy, this may indicate there is a significant potential for investment and further development of bioelectricity cogeneration power plants, and even in the retrofit of older cogeneration units, and that government incentives have been effective in contributing for this development.
Downloads
Downloads
Arquivos adicionais
Publicado
Edição
Seção
Licença
Após a aprovação do artigo, os autores cedem seus direitos autorais à RAM. As condições da Sessão de Direitos Autorais incluem:
1. A Revista de Administração do Mackenzie (RAM) mantém, com a cessão dos direitos autorais, a posse dos direitos sobre os artigos por ela publicados.
2. O autor retém seus direitos morais no artigo, incluindo o direito de ser identificado como autor sempre que o artigo for publicado.
3. A partir de 01 de julho de 2015 a RAM adotou o padrão de licença CC-BY (Creative Commons– BY). É permitido ao autor copiar, distribuir, exibir, transmitir e adaptar o artigo. O autor deve atribuir de forma explícita e clara a publicação original do artigo à RAM (referenciando o nome da revista, a edição, o ano e as páginas nas quais o artigo foi publicado originalmente), mas sem sugerir que a RAM endossa o autor ou sua utilização do artigo. Por meio da licença CC-BY os conteúdos estão liberados para interoperar plenamente com os mais diferentes sistemas e serviços, incluindo fins comerciais. No caso de quaisquer reutilizações ou distribuições do artigo, o autor deve deixar claro para terceiros os termos do licenciamento do artigo. O Critério CC-BY segue as políticas de acesso aberto dos principais publicadores e periódicos de AA (Acesso Aberto) como são o PLoS, eLife, Biomed Central, Hindawi, entre outros.
4. A RAM poderá, mediante solicitação formal do autor, autorizá-lo a publicar o artigo na forma de capítulo ou parte de livro. A única exigência é que a publicação anterior na RAM (nome da revista, edição, ano e páginas) deve ser referenciada de forma explícita e clara.