La Estructura de Capital de las Mayores Empresas Brasileñas: Análisis Empírico de las Teorías de Pecking Order y Trade-Off, Utilizando Panel Data
Palabras clave:
Dinâmica Panel Data, Capital Estrutural, TOT, POT, Tangibilidade dos ativos e a rentabilidade.Resumen
La investigación sobre la estructura de capital de las empresas se consideran entre los más importantes en el área de las finanzas. Varios enfoques teóricos se han probado y discutido en la literatura financiera. Este estudio investiga el nivel de endeudamiento de las empresas más grandes basadas en las dos teorías principales que tienen que ver con el tema, la teoría de Pecking Order y la teoría de Trade-Off haciendo también las pruebas de sus determinantes. La teoría llamada Pecking Order sugiere la existencia de una jerarquía en la utilización de las fuentes, mientras que la teoría del Trade-off considera la existencia de una estructura de capital objetivo que se persigue por la empresa. El estudio es una adaptación del artículo de Gaud et al., (2005), cuyo trabajo sirvió de base y la referencia principal para la elección de las principales variables y pruebas econométricas realizadas. Como Gaud et al. (2005) nosotros hemos desarrollado el análisis utilizando la metodología de Datos de Panel, que combina una dimensión temporal con otra transversal de los datos. Además de las pruebas basadas en panel estático, realizamos también pruebas basadas en panel dinámico, con el objetivo de analizar el proceso de ajuste de la estructura de capital en el tiempo, hacia un supuesto nivel objetivo óptimo. Los resultados mostraron una relación negativa entre el nivel de endeudamiento y el grado de tangibilidad de los activos y la rentabilidad, así como una relación positiva entre riesgo y endeudamiento. También demostraron que las empresas de capital extranjero están más apalancados que las empresas nacionales. En general, los resultados sugieren que la teoría de Pecking Order es más consistente que la teoría de Trade-off para explicar la estructura de capital de las empresas brasileñas. En particular, se destaca la relación negativa entre endeudamiento y rentabilidad, lo que confirma otros resultados de investigación en la realidad brasileña. El análisis de panel dinámico presenta una baja velocidad del proceso de ajuste de la estructura de capital hacia el nivel objetivo, lo que sugiere la existencia de altos costos de transacción y confirma el comportamiento de Pecking Order desde la perspectiva de los directores.
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