Mecanismo de transmissão da política monetária: Canal do crédito na economia brasileira – Uma abordagem com VAR clássico e bayesiano
Abstract
This article presents a new contribution to the economic literature, through the analysis of the impact of monetary shocks in the main macroeconomic variables and in the credit market, in Brazil, between 2011 and 2020. Three methodologies of VAR models are used, classical (in the structural and reduced form), and bayesian (in reduced form). The results indicate that after the positive shock in the bank spread, the product moves rapidly in the first months in the negative direction, suggesting that the basic interest rate spreads to the credit market. Through the impulse-response functions, what is perceived is the little influence of the SELIC rate on product and price variables. On the contrary, they influence the interest rate, which may indicate a reaction from Central Bank and expectations to changes in the main economic variables. As for credit, it does not seem to influence most variables.
Downloads
Download data is not yet available.
References
ABRITA, M. B.; O crédito como mecanismo de transmissão da política monetária: aspectos teóricos e evidências empíricas para o Brasil. Nova economia, vol.24, no.2, May/Aug. 2014.
BERNANKE, B.; BLINDER, A. Credit, Money and Aggregate Demand. American Economic Review, Papers and Proceedings, v.78, n.2, 435-439, 1988.
BERNANKE, B.; BLINDER, A. The Federal Funds rate and the channels of monetary transmission. American Economic Review, n. 82, 901-921, set. 1992.
BERNANKE, B.; GERTLER, M. Inside the black box: the credit channel of monetary policy transmission. Journal of Economics Perspectives, v. 9, n. 4, 27-48, outono 1995.
BERNANKE, B.; MIHOV, I. Measuring Monetary Policy. Quarterly Journal of Economics, n. 103, 869-902, ago. 1998.
CATAO, L.; PAGAN, A. The Credit Channel and Monetary Transmission in Brazil and Chile: A Structural VAR Approach. Working Paper, No. 579, Central Bank of Chile, 2010.
CESA-BIANCHI, A.; SOKOL, A. Financial Shocks, Credit Spreads and International Credit Channel. Bank of England, Working Paper No. 693, 2017.
CEVIK, S.; TEKSOZ, K. Lost in Transmission? The Effectiveness of Monetary Policy Transmission Channels in the GCC Countries. Working Paper, No. WP/12/191, 2012.
CÉSPEDES, B.; LIMA, E.; MAKA, A. Monetary policy, inflation and the level of economic activity in Brazil after the Real Plan: stylized facts from SVAR models. Revista Brasileira de Economia, v. 62, n. 2, 123-160, abr./jun. 2008.
DEDOLA, L.; LIPPI, F. The monetary transmission mechanism: evidence from the industries of five OECD countries. European Economic Review, v. 49, n. 6, 1543-1569, ago. 2005.
DENARDIN, A. A. Assimetria de informação, intermediação financeira e o mecanismo de transmissão da política monetária: evidências teóricas e empíricas para o canal do empréstimo bancário no Brasil (1995-2006). 2007. Tese de doutorado em economia. PPGE/UFRGS. Porto Alegre - RS, 2007.
DENARDIN, A. A; BALBINOTTO, G. N. O Mecanismo de Transmissão de Política Monetária: evidências empíricas para o canal de empréstimo bancário no Brasil. In: XI Encontro Regional de Economia – ANPEC SUL 2008, Curitiba – PR, 2008.
DENARDIN, A. A; DIAS JUNIOR, P. H. D. Mecanismo de transmissão de política monetária via canal do balanço patrimonial para o período pós plano real. In: XIII Encontro Regional de Economia – ANPEC SUL 2010. Porto Alegre - RS, 2010.
DE MELLO, L.; PISU, M.. The bank lending channel of monetary transmission in Brazil: a VECM approach. The Quarterly Review of Economics and Finance, 50 (1), 50-60, 2010.
ENDERS, W. Applied Econometric Time Series. 4th Edition. John Wiley, New York, 2014.
EVANGELISTA, T. S.; ARAÚJO, E. C. A Eficácia do Crédito como Canal de Transmissão da Política Monetária no Brasil: Estratégia de Identificação da Oferta e Demanda de Crédito. Revista de Economia Contemporânea, 22(2), 1-27, 2018.
FAMA, E. What's different about banks? Journal of Monetary Economics, vol. 15, issue 1, 29-39, 1985.
GERTLER, M.; GILCHRIST, S. The role of credit market imperfections in monetary transmission mechanism: arguments and evidence. Scandinavian Journal of Economics, v. 95, n. 1, 43-64, mar. 1993.
GRAMINHO, F. M.; BONOMO, M. A. O canal de empréstimos bancários no Brasil: Uma evidência microeconômica. XXX Encontro Nacional de Economia da ANPEC, 2002.
LACERDA, T. S. Mecanismo de Transmissão de Política Monetária: Uma Análise do Canal de Crédito para a Economia Brasileira Pós Real. Dissertação do mestrado em economia. PUC-RS, 2012.
LIMA E.; FERREIRA, L.; HONAISER, V. Projeção das Receitas Correntes do Estado do Rio de Janeiro: Aplicações de Modelos Univariados e Multivariados. Cadernos do Centro de Ciências Sociais da Universidade do Estado do Rio de Janeiro, [SYN]THESIS, Rio de Janeiro, vol.6, nº 2, 207 – 233, 2013.
LIMA, A. M. C.; ISSLER, J. V. A hipótese das expectativas na estrutura a termo de juros no Brasil: uma aplicação de modelos de valor presente. Revista Brasileira de Economia, v. 57, n. 4, 873-898, out./dez. 2003.
LITTERMAN, R.B. A Bayesian Procedure for Forecasting with Vector Autoregressions. Mimeo. Massachusetts Institute of Technology, 1980.
LITTERMAN, R.B. Forecasting with Bayesian Vector Autoregressions – Five years of Experience, Journal of Business & Economic Statistics, v. 4, 25-38, 1986.
OLIVEIRA, N. F. Bank Lending Channel in Brazil: Evidence from the Supply of Bank Loans and from the Composition of External Finance of Corporations. Mimeo. 2009.
KADIYALA, K.; KARLSSON, S. Numerical methods for estimation; inference in Bayesian VAR-models. Journal of Applied Econometrics, v. 12, 99-132, 1997.
MARÇAL, E. F.; PEREIRA, P. L. V. A Estrutura a Termo das Taxas de Juros no Brasil: Testando a Hipótese de Expectativas. Pesquisa e Planejamento Econômico, v. 37, n. 1, 113-147, abr. 2007.
MARTINS, B. Financial Instability and Credit Constraint: Evidence from the Cost of Bank Financing. BCB Working Paper Series, No. 221, 2010.
MINELLA, A. Monetary policy and inflation in Brazil (1975-2000): a VAR estimation. Revista Brasileira de Economia, v. 57, n. 3, 605-635, jul./set. 2003.
MINELLA, A.; SOUZA-SOBRINHO, N. F. Monetary Channels in Brazil through the Lens of a Semi-Structural Model. Working Paper, Banco Central do Brasil, n.181, abr. 2009.
MONTES, G. C.; MACHADO, C. C. Credibility and the credit channel transmission of monetary policy: Theoretical model and econometric analysis for Brazil. Journal of Economic Studies, 40 (4), 2013.
SAFAEI, J.; CAMERON, M. E. Credit Channel and Credit Shocks in Canadian Macrodynamics - a Structural VAR Approach. Applied Financial Economics, v.13 n.4, 267-277, 2003.
SCHNORRENBERGER, R.; MEURER, R. Comportamento da função do Banco Central do Brasil: uma análise para o período do sistema de metas de inflação. Textos de Economia, Florianópolis, v.16, n.2, 33-57, jul./dez. 2013.
SILVA, I. E. M.; LIMA, R.C. Estudo empírico da operacionalidade do canal de crédito bancário no nordeste e no Brasil usando VAR estrutural. PIMES/UFPE. Banco do nordeste, 2011.
SIMS, C. Interpreting the macroeconomic time series facts: the effects of monetary policy. European Economic Review v. 36, n. 5, 975-1000, jun. 1992.
SIMS, C. A.; STOCK, J. H.; WATSON, M. W. Inference in linear time series models with some unit roots. Econometrica, v. 58, n. 1, 113-144, jan. 1990.
SOUZA SOBRINHO, N. F. Uma Avaliação do Canal do Crédito no Brasil. 25º Prêmio BNDES de Economia RJ, 2003.
SUN, S., GAN, C., HU, B. Bank lending channel in China’s monetary policy transmission mechanism: a VECM approach. Investment Management and Financial Innovations, v.2, i.7, 59-71, 2010.
TAKEDA, T.; ROCHA, F.; NAKANE, M. The reaction of bank lending to monetary policy in Brazil. Revista Brasileira de Economia, v. 59, n. 1, 107-126, jan./mar. 2005.
TAYLOR, J. B. The monetary transmission mechanism: an empirical framework. Journal of Economic Perspectives, v. 9, n. 4, 11-26, outono 1995.
TAMÁSI, B.; VILÁGI, B. Identification of credit supply shocks in a Bayesian SVAR model of the Hungarian economy. MNB Working Paper 2011/7, Magyar Nemzeti Bank, 2011.
TODA, H. Y.; YAMAMOTO, T. Statistical inference in vector autoregressions with possibly integrated processes. Journal of Econometrics, v. 66, n. 1-2, 225-250, mar./abr. 1995.
TOMAZZIA, E. C.; MEURER, R. O mecanismo de transmissão da política monetária no Brasil: uma análise em VAR por setor industrial. Economia Aplicada, v. 13, n. 4, 371-398, 2009.
BERNANKE, B.; BLINDER, A. Credit, Money and Aggregate Demand. American Economic Review, Papers and Proceedings, v.78, n.2, 435-439, 1988.
BERNANKE, B.; BLINDER, A. The Federal Funds rate and the channels of monetary transmission. American Economic Review, n. 82, 901-921, set. 1992.
BERNANKE, B.; GERTLER, M. Inside the black box: the credit channel of monetary policy transmission. Journal of Economics Perspectives, v. 9, n. 4, 27-48, outono 1995.
BERNANKE, B.; MIHOV, I. Measuring Monetary Policy. Quarterly Journal of Economics, n. 103, 869-902, ago. 1998.
CATAO, L.; PAGAN, A. The Credit Channel and Monetary Transmission in Brazil and Chile: A Structural VAR Approach. Working Paper, No. 579, Central Bank of Chile, 2010.
CESA-BIANCHI, A.; SOKOL, A. Financial Shocks, Credit Spreads and International Credit Channel. Bank of England, Working Paper No. 693, 2017.
CEVIK, S.; TEKSOZ, K. Lost in Transmission? The Effectiveness of Monetary Policy Transmission Channels in the GCC Countries. Working Paper, No. WP/12/191, 2012.
CÉSPEDES, B.; LIMA, E.; MAKA, A. Monetary policy, inflation and the level of economic activity in Brazil after the Real Plan: stylized facts from SVAR models. Revista Brasileira de Economia, v. 62, n. 2, 123-160, abr./jun. 2008.
DEDOLA, L.; LIPPI, F. The monetary transmission mechanism: evidence from the industries of five OECD countries. European Economic Review, v. 49, n. 6, 1543-1569, ago. 2005.
DENARDIN, A. A. Assimetria de informação, intermediação financeira e o mecanismo de transmissão da política monetária: evidências teóricas e empíricas para o canal do empréstimo bancário no Brasil (1995-2006). 2007. Tese de doutorado em economia. PPGE/UFRGS. Porto Alegre - RS, 2007.
DENARDIN, A. A; BALBINOTTO, G. N. O Mecanismo de Transmissão de Política Monetária: evidências empíricas para o canal de empréstimo bancário no Brasil. In: XI Encontro Regional de Economia – ANPEC SUL 2008, Curitiba – PR, 2008.
DENARDIN, A. A; DIAS JUNIOR, P. H. D. Mecanismo de transmissão de política monetária via canal do balanço patrimonial para o período pós plano real. In: XIII Encontro Regional de Economia – ANPEC SUL 2010. Porto Alegre - RS, 2010.
DE MELLO, L.; PISU, M.. The bank lending channel of monetary transmission in Brazil: a VECM approach. The Quarterly Review of Economics and Finance, 50 (1), 50-60, 2010.
ENDERS, W. Applied Econometric Time Series. 4th Edition. John Wiley, New York, 2014.
EVANGELISTA, T. S.; ARAÚJO, E. C. A Eficácia do Crédito como Canal de Transmissão da Política Monetária no Brasil: Estratégia de Identificação da Oferta e Demanda de Crédito. Revista de Economia Contemporânea, 22(2), 1-27, 2018.
FAMA, E. What's different about banks? Journal of Monetary Economics, vol. 15, issue 1, 29-39, 1985.
GERTLER, M.; GILCHRIST, S. The role of credit market imperfections in monetary transmission mechanism: arguments and evidence. Scandinavian Journal of Economics, v. 95, n. 1, 43-64, mar. 1993.
GRAMINHO, F. M.; BONOMO, M. A. O canal de empréstimos bancários no Brasil: Uma evidência microeconômica. XXX Encontro Nacional de Economia da ANPEC, 2002.
LACERDA, T. S. Mecanismo de Transmissão de Política Monetária: Uma Análise do Canal de Crédito para a Economia Brasileira Pós Real. Dissertação do mestrado em economia. PUC-RS, 2012.
LIMA E.; FERREIRA, L.; HONAISER, V. Projeção das Receitas Correntes do Estado do Rio de Janeiro: Aplicações de Modelos Univariados e Multivariados. Cadernos do Centro de Ciências Sociais da Universidade do Estado do Rio de Janeiro, [SYN]THESIS, Rio de Janeiro, vol.6, nº 2, 207 – 233, 2013.
LIMA, A. M. C.; ISSLER, J. V. A hipótese das expectativas na estrutura a termo de juros no Brasil: uma aplicação de modelos de valor presente. Revista Brasileira de Economia, v. 57, n. 4, 873-898, out./dez. 2003.
LITTERMAN, R.B. A Bayesian Procedure for Forecasting with Vector Autoregressions. Mimeo. Massachusetts Institute of Technology, 1980.
LITTERMAN, R.B. Forecasting with Bayesian Vector Autoregressions – Five years of Experience, Journal of Business & Economic Statistics, v. 4, 25-38, 1986.
OLIVEIRA, N. F. Bank Lending Channel in Brazil: Evidence from the Supply of Bank Loans and from the Composition of External Finance of Corporations. Mimeo. 2009.
KADIYALA, K.; KARLSSON, S. Numerical methods for estimation; inference in Bayesian VAR-models. Journal of Applied Econometrics, v. 12, 99-132, 1997.
MARÇAL, E. F.; PEREIRA, P. L. V. A Estrutura a Termo das Taxas de Juros no Brasil: Testando a Hipótese de Expectativas. Pesquisa e Planejamento Econômico, v. 37, n. 1, 113-147, abr. 2007.
MARTINS, B. Financial Instability and Credit Constraint: Evidence from the Cost of Bank Financing. BCB Working Paper Series, No. 221, 2010.
MINELLA, A. Monetary policy and inflation in Brazil (1975-2000): a VAR estimation. Revista Brasileira de Economia, v. 57, n. 3, 605-635, jul./set. 2003.
MINELLA, A.; SOUZA-SOBRINHO, N. F. Monetary Channels in Brazil through the Lens of a Semi-Structural Model. Working Paper, Banco Central do Brasil, n.181, abr. 2009.
MONTES, G. C.; MACHADO, C. C. Credibility and the credit channel transmission of monetary policy: Theoretical model and econometric analysis for Brazil. Journal of Economic Studies, 40 (4), 2013.
SAFAEI, J.; CAMERON, M. E. Credit Channel and Credit Shocks in Canadian Macrodynamics - a Structural VAR Approach. Applied Financial Economics, v.13 n.4, 267-277, 2003.
SCHNORRENBERGER, R.; MEURER, R. Comportamento da função do Banco Central do Brasil: uma análise para o período do sistema de metas de inflação. Textos de Economia, Florianópolis, v.16, n.2, 33-57, jul./dez. 2013.
SILVA, I. E. M.; LIMA, R.C. Estudo empírico da operacionalidade do canal de crédito bancário no nordeste e no Brasil usando VAR estrutural. PIMES/UFPE. Banco do nordeste, 2011.
SIMS, C. Interpreting the macroeconomic time series facts: the effects of monetary policy. European Economic Review v. 36, n. 5, 975-1000, jun. 1992.
SIMS, C. A.; STOCK, J. H.; WATSON, M. W. Inference in linear time series models with some unit roots. Econometrica, v. 58, n. 1, 113-144, jan. 1990.
SOUZA SOBRINHO, N. F. Uma Avaliação do Canal do Crédito no Brasil. 25º Prêmio BNDES de Economia RJ, 2003.
SUN, S., GAN, C., HU, B. Bank lending channel in China’s monetary policy transmission mechanism: a VECM approach. Investment Management and Financial Innovations, v.2, i.7, 59-71, 2010.
TAKEDA, T.; ROCHA, F.; NAKANE, M. The reaction of bank lending to monetary policy in Brazil. Revista Brasileira de Economia, v. 59, n. 1, 107-126, jan./mar. 2005.
TAYLOR, J. B. The monetary transmission mechanism: an empirical framework. Journal of Economic Perspectives, v. 9, n. 4, 11-26, outono 1995.
TAMÁSI, B.; VILÁGI, B. Identification of credit supply shocks in a Bayesian SVAR model of the Hungarian economy. MNB Working Paper 2011/7, Magyar Nemzeti Bank, 2011.
TODA, H. Y.; YAMAMOTO, T. Statistical inference in vector autoregressions with possibly integrated processes. Journal of Econometrics, v. 66, n. 1-2, 225-250, mar./abr. 1995.
TOMAZZIA, E. C.; MEURER, R. O mecanismo de transmissão da política monetária no Brasil: uma análise em VAR por setor industrial. Economia Aplicada, v. 13, n. 4, 371-398, 2009.
Downloads
Published
2023-01-23
How to Cite
Vieira Passos, F., & Meurer, R. (2023). Mecanismo de transmissão da política monetária: Canal do crédito na economia brasileira – Uma abordagem com VAR clássico e bayesiano. Revista De Economia Mackenzie, 19(2), 188–229. Retrieved from http://editorarevistas.mackenzie.br/index.php/rem/article/view/15428
Issue
Section
Artigos
License
Copyright (c) 2023 Felipe Vieira Passos, Roberto Meurer
This work is licensed under a Creative Commons Attribution-NonCommercial 4.0 International License.
The copyright of papers published in the Revista de Economia Mackenzie belongs to the authors, who grant to the Mackenzie Presbyterian University the exclusive rights to publish the content. Total or partial reproduction is prohibited without due authorization of the Editorial Committee, except when it is previously authorized.
